今年以來，我國商品期貨品種呈現(xiàn)價(jià)格波動(dòng)大、上漲品種明顯占多數(shù)的特點(diǎn)。中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）連續(xù)5個(gè)月回落，需求擴(kuò)張臨近極限。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）與居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）傳導(dǎo)受阻，中小企業(yè)經(jīng)營壓力尤為顯著。
近期召開的中央全面深化改革委員會(huì)第二十一次會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要完善戰(zhàn)略儲(chǔ)備市場調(diào)節(jié)機(jī)制，增強(qiáng)大宗商品儲(chǔ)備和調(diào)節(jié)能力，更好發(fā)揮戰(zhàn)略儲(chǔ)備的穩(wěn)定市場功能。業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)波動(dòng)呈現(xiàn)新特點(diǎn)，加強(qiáng)國家物資儲(chǔ)備政策調(diào)整十分必要。
價(jià)格波動(dòng)增大
今年以來，受全球流動(dòng)性泛濫驅(qū)動(dòng)，多數(shù)大宗商品價(jià)格大幅上漲，且波動(dòng)較大。
商品價(jià)格大漲的同時(shí)，全球疫情反復(fù)也在一定程度上擾動(dòng)了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。“國內(nèi)PMI在擴(kuò)張期內(nèi)回落，需求不足，導(dǎo)致PPI與CPI傳導(dǎo)不暢。在這樣的背景下，中央提出加快健全統(tǒng)一的戰(zhàn)略和應(yīng)急物資儲(chǔ)備體系是及時(shí)的。”中大期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川對中國證券報(bào)記者表示。
“建立儲(chǔ)備體系，一是可以保證上游原材料的供應(yīng)，維持產(chǎn)業(yè)鏈供需格局穩(wěn)定；二是在物價(jià)運(yùn)行過度偏離中性水平時(shí)，起到平抑物價(jià)波動(dòng)的作用，使得國民經(jīng)濟(jì)在合理區(qū)間平穩(wěn)運(yùn)行。”美爾雅期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家原濤向記者表示。
寶城期貨金融研究所所長程小勇指出，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，部分商品產(chǎn)能的無序擴(kuò)張得到遏制，尤其在碳中和、碳達(dá)峰背景下，煤炭、部分有色和化工等商品供應(yīng)面臨的環(huán)境治理方面的制約力度會(huì)越來越大，有必要增加這些商品的儲(chǔ)備。
充分利用期貨市場
景川提出，國家儲(chǔ)備需要對市場進(jìn)行研究、對經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要有前瞻性的戰(zhàn)略預(yù)設(shè)，在此基礎(chǔ)上建立匹配經(jīng)濟(jì)發(fā)展的儲(chǔ)備體系。在這個(gè)過程中，可以充分利用商品期貨市場的高流動(dòng)性以及公允價(jià)值體系，按照儲(chǔ)備計(jì)劃逐漸實(shí)現(xiàn)其儲(chǔ)備目標(biāo)、價(jià)格體系的傳導(dǎo)以及物流與商流的統(tǒng)一，在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)量價(jià)的平衡。
“商品市場在健全統(tǒng)一的戰(zhàn)略和應(yīng)急物資儲(chǔ)備體系方面也將發(fā)揮重要作用。企業(yè)可以通過期貨市場建立虛擬庫存，也可以對實(shí)際的現(xiàn)貨儲(chǔ)備進(jìn)行存貨保值，從而增加了儲(chǔ)備的穩(wěn)定性和安全性，不至于出現(xiàn)物資儲(chǔ)備出現(xiàn)大規(guī)模減值的風(fēng)險(xiǎn)。”程小勇建議，除了加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)之外，還要鼓勵(lì)多元化社會(huì)力量參與；物資儲(chǔ)備之外，還需考慮產(chǎn)能儲(chǔ)備，比如部分低碳綠色的產(chǎn)能，可鼓勵(lì)優(yōu)先發(fā)展。
由于中國在商品市場的定價(jià)影響力日益增強(qiáng)，國內(nèi)儲(chǔ)備政策及時(shí)調(diào)整也有助于穩(wěn)定全球商品價(jià)格、熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。“對于某些對外依存度較強(qiáng)的大宗原材料，其定價(jià)模式將逐步從外盤定價(jià)、通過國內(nèi)港口基差變動(dòng)，進(jìn)而傳導(dǎo)至內(nèi)盤價(jià)格的模式，逐步進(jìn)化為國內(nèi)供需及儲(chǔ)備輪動(dòng)，疊加外部經(jīng)濟(jì)運(yùn)行共振決定。”原濤指出，從目前中國在國際大宗貿(mào)易當(dāng)中的地位以及國內(nèi)調(diào)控的成熟度來看，后期國家儲(chǔ)備政策對原材料價(jià)格運(yùn)行的實(shí)際影響將越來越顯著。
企業(yè)需重視庫存管理
“今年以來，部分中小型企業(yè)由于受到大宗商品價(jià)格上漲影響，成本攀升，因下游需求不足，價(jià)格傳導(dǎo)不暢，經(jīng)營難度加大。”景川說。
“結(jié)合宏觀周期及國內(nèi)供需形勢看，目前企業(yè)出現(xiàn)庫存被動(dòng)上行、現(xiàn)金流下行，與國內(nèi)走高的工業(yè)品價(jià)格情況背離。在此情況下，建議不要繼續(xù)追高國內(nèi)大宗原材料價(jià)格，可以對當(dāng)前高庫存商品進(jìn)行套期保值操作。”原濤建議。
從產(chǎn)業(yè)鏈角度分析，程小勇認(rèn)為，2020年4月以來，全球大宗商品持續(xù)上漲，部分商品甚至突破了2011年經(jīng)濟(jì)增長高峰期的價(jià)格，這并非僅為需求層面驅(qū)動(dòng)，更多的是供應(yīng)端的約束。
在這種情況下，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，充分利用市場價(jià)格工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，提高企業(yè)的經(jīng)營彈性是必要的選擇。
景川提出，企業(yè)可以利用期貨工具為遠(yuǎn)期訂單鎖定毛利，控制風(fēng)險(xiǎn)后使公司能夠做強(qiáng)做大，開拓銷售渠道并提前鎖定銷售量。“由于現(xiàn)貨庫存累庫、去庫會(huì)受到各種條件限制，利用期貨工具可以實(shí)現(xiàn)虛擬庫存的調(diào)節(jié)，是一種低成本的管理手段。”
“從存貨管理角度來看，企業(yè)和政府都需要積極采取措施應(yīng)對這一問題。”程小勇建議，一是充分發(fā)揮好期貨市場風(fēng)險(xiǎn)管理作用，運(yùn)用期貨或期權(quán)工具建立虛擬庫存；二是當(dāng)前部分中小企業(yè)面臨的困境主要并非是原材料緊缺，而是高價(jià)格，因此企業(yè)需要通過對原材料和產(chǎn)成品存貨進(jìn)行套期保值，鎖定采購成本和銷售利潤；三是政府層面可加大對中小企業(yè)的補(bǔ)貼力度，或給予小微企業(yè)“期貨+保險(xiǎn)”的保費(fèi)支持及衍生品對沖費(fèi)用支持。
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